Вы здесь

Финансы и кредит. Критерии оценки инвестиционных проектов (Д. А. Шевчук)

Критерии оценки инвестиционных проектов

По мнению Шевчука Дениса Александровича, в основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна – необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности – наиболее доступны собственные средства, т. е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия.

Весьма важным инструментом в анализе инвестиционных проектов являются соответствующие денежные потоки, которые могут быть двух видов:

а) ординарные – денежные потоки, в которых отток капитала происходит в начале, а затем следуют поступления (этот вариант наиболее распространен);

б) неординарные – денежные потоки, в которых оттоки и притоки капитала расположены в любом другом порядке.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке. В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

P = {ICi, CFk, n, r}, где ICi – инвестиция в i-м году, i=1,2,…,m (чаще всего считается, что m=1);

CFk – приток (отток) денежных средств в k-м году, k=1,2,…,n;

n – продолжительность проекта;

r – коэффициент дисконтирования.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.