Глава 2. Оценка финансового состояния
Оценка финансового состояния – наиболее распространенная группа задач финансового анализа. Особую значимость оценка финансового состояния имеет для внешних пользователей экономической информации (поставщиков, клиентов, партнеров, банков, инвесторов). Инструменты оценки финансового состояния являются основной частью большинства программных продуктов, предназначенных для решения задач экономического анализа. В узком смысле финансовый анализ понимают именно как оценку финансового состояния. Однако назначение финансового анализа намного шире.
Основные цели анализа финансового состояния:
– получение информации о способности зарабатывать прибыль;
– формирование информации об имущественном и финансовом состоянии – источниках получения прибыли.
Задачи анализа финансового состояния:
– оценка имущественного положения организации;
– анализ ликвидности отдельных групп активов;
– анализ состава и структуры источников формирования активов;
– характеристика обеспеченности обязательств активами;
– анализ взаимосвязи групп активов и пассивов;
– анализ способности генерировать денежные средства;
– оценка сохранения и прироста капитала.
Основной информационной базой оценки финансового состояния являются данные открытой бухгалтерской отчетности. Однако рекомендуется привлекать дополнительные источники, к которым относятся:
– макроэкономические данные (источники: официальные статистические организации, Центральный Банк, профильные министерства, международные финансовые организации, специализированные издания, аналитические агентства);
– специфическая отраслевая информация (источники: отраслевые министерства, обзоры состояния конкретных рынков и общей ситуации в конкретных отраслях);
– нормативная правовая база (зависит от отрасли).
В результате проведения полноценного анализа деятельности компании необходимо:
– выявить ключевые направления деятельности и перечень основных продуктов (работ, услуг);
– выявить стратегию развития (стратегия развития продаж, привлечения источников финансирования);
– дать прогноз ключевых показателей;
– изучить данные о натуральных показателях;
– оценить масштабы инвестиционной деятельности.
Целевые установки оценки финансового состояния
При проведении оценки финансового состояния рекомендуется руководствоваться системой целевых установок.
При анализе активов необходимо:
– выявить способы оценки отдельных статей;
– установить факты изменения учетной политики;
– выделить оборотные и внеоборотные активы;
– оценить значимость отдельных статей в имуществе;
– сопоставить динамику изменения отдельных статей активов с изменением величины выручки;
– сравнить динамику изменения оборотных активов и краткосрочных обязательств.
При анализе обязательств необходимо:
– выделить аналитические группы (кратко- и долгосрочные, срочные и просроченные, обеспеченные и необеспеченные);
– оценить значимость кратко- и долгосрочных источников заемного финансирования для формирования активов;
– выявить наличие условных обязательств и обязательств, вытекающих из правил деловой этики.
При анализе капитала необходимо:
– оценить структуру капитала (взносы собственников + суммарное увеличение за счет нераспределенной прибыли);
– выявить способность компании обеспечивать рост капитала;
– оценить наличие резервного капитала как запаса финансовой прочности.
Основываясь на результатах анализа активов, обязательств и капитала, следует провести комплексный анализ:
– оценить ликвидность баланса за счет сопоставления активов, сгруппированных по срокам оборачиваемости, и пассивов, сгруппированных по срочности погашения;
– исследовать соотношение собственного капитала и обязательств;
– оценить долю долгосрочных источников финансирования (собственного капитала и долгосрочных обязательств) в общей величине источников.
Методика анализа финансового состояния
Анализ финансового состояния в [1] рекомендуется проводить в следующей последовательности.
1. Предварительная оценка. На этом этапе проводится оценка надежности информации, чтение информации, общая экономическая интерпретация бухгалтерского баланса.
Оценка надежности информации подразумевает:
– оценку взаимного соответствия показателей различных форм бухгалтерской отчетности;
– выявление фактов изменения учетной политики по сравнению с предыдущими периодами.
Чтение информации предполагает:
– оценку однородности принципов оценки статей и правил составления отчетности;
– оценку удельного веса статей баланса и их изменений по сравнению с прошлыми периодами.
Оценка удельного веса статей баланса (вертикальный анализ) производится по отношению к валюте баланса, то есть делением соответствующей статьи на итог баланса. Это позволяет установить значимость статьи по отношению к общему объему активов (пассивов). Кроме того, полезно изучить изменение удельного веса статей во времени.
Для оценки изменений статей баланса в динамике (горизонтальный анализ) используются разные формы представления данных. По мнению автора, наиболее простым и наглядным способом представления данных за несколько периодов одновременно является использование базисных темпов роста. Хотя в литературе по финансовому анализу и поддерживающих его программных продуктах часто используются и другие формы представления динамических данных.
Наряду с оценкой удельного веса статей баланса и их изменения в динамике имеет смысл провести вертикальный и горизонтальный анализ отчета о финансовых результатах. Базой для вертикального анализа можно использовать выручку от реализации, а горизонтальный анализ также проводить путем исследования базисных темпов роста статей.
2. Экспресс-анализ. Основан на расчете и интерпретации финансовых коэффициентов (см. далее). Он предназначен для выявления основных проблем, которые необходимо изучить в процессе дальнейшего анализа.
Экспресс-анализ производится на основе исследования финансовых коэффициентов, которые принято делить на следующие группы:
– ликвидности и платежеспособности;
– деловой активности и оборачиваемости средств;
– финансовой структуры и долгосрочной платежеспособности;
– эффективности бизнеса;
– активности на рынке ценных бумаг.
Алгоритмы, особенности и примеры расчета конкретных финансовых коэффициентов рассматриваются во всем последующем изложении.
Использование финансовых коэффициентов требует понимания:
1) надежности оценки показателей финансовой отчетности;
2) сопоставимости показателей отчетности (изменения в учетной политике, вариативность способов оценки отдельных статей);
3) взаимозависимости показателей отчетности.
3. Углубленный анализ. Требует привлечения дополнительной информации для уточнения результатов экспресс-анализа, проводимого по данным бухгалтерской отчетности. Из-за этого он не всегда доступен внешним пользователям экономической информации.
4. Прогнозный анализ основных финансовых показателей. Целью прогнозного анализа является выявление влияния прошлых событий, сложившихся тенденций и вновь принимаемых решений на способность организации сохранять финансовую устойчивость.
Анализ текущей платежеспособности и ликвидности
Долгосрочная платежеспособность – способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перспективе.
Краткосрочная платежеспособность (ликвидность) – способность платить по краткосрочным обязательствам.
При оценке ликвидности рекомендуется разделять оборотные активы на следующие группы:
1) безусловно ликвидные средства (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);
2) условно ликвидные средства (обязательства покупателей, товарно-материальные ценности);
3) неликвидные средства (долгосрочная дебиторская задолженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов).
Пропорции указанных групп оборотных активов существенно зависят от сферы деятельности предприятия и скорости оборота средств. Понятно, что они могут быть совершенно различны у розничного магазина и судостроительного завода. Уже хотя бы поэтому, общими рекомендации и порядок интерпретации используемых в анализе показателей быть не могут.
Отнесение статей к группам зависит от многих условий. Например, часть дебиторской задолженности может попадать во вторую, а часть – в третью группу. При различной длительности производственного цикла незавершенное производство может относиться ко второй или к третьей группе.
При отнесении оборотных активов к группам ликвидности следует учитывать:
– возможность свободного распоряжения активами (не сданы в залог);
– возможность быстрой утраты ценности актива из-за морального или физического износа, что особенно важно для торговли, пищевой и фармакологической промышленности;
– доступность актива для текущего распоряжения (наличие замороженных счетов денежных средств);
– контролируемость актива (заемщик не намерен вывести актив);
– наличие условных (потенциальных) обязательств (гарантийные обязательства, обязательства по суду).
Краткосрочные обязательства также следует разделять по степени срочности.
Порядок сопоставления оборотных активов и срочных обязательств.
Идеальной является ситуация, когда суммы в левой и правой частях таблицы примерно равны по каждой из строк. Это означает, что структура оборотных активов соответствует срочности обязательств. Исходя из этого факта, уже можно сделать предварительный вывод, что предприятие платежеспособно.
Разумеется, идеальная картина такого соответствия встречается редко. На приведенном далее рисунке показан один из вариантов представления результатов подобного анализа по данным отчетности одной из крупнейших российских компаний из списка «Наше все».
Как видно из приведенной на рисунке таблицы некоторые соотношения не выполняются никогда, а некоторые – через раз. Однако эта компания слишком велика, чтобы разориться. Если бы такая же картина имела место у менее крупной компании, не из списка «голубых фишек», то это был бы повод с настороженностью относиться к ее перспективам.
Неопределенность оценок финансовых коэффициентов
Обычно для экспресс-оценки ликвидности используется система финансовых коэффициентов. Рассмотрим наиболее значимые коэффициенты и особенности их расчета в зависимости от наличной информационной базы.
Коэффициент абсолютной ликвидности
По определению коэффициент абсолютной ликвидности является отношением суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам. Данное определение в прямолинейной интерпретации указывает на следующую зависимость:
KALB = (DS+KFV) /KOB (2.1)
Где
KALB – коэффициент абсолютной ликвидности (в оценке по балансу);
DS – денежные средства по балансу (строка 1250);
KFV – краткосрочные финансовые вложения по балансу (1240);
KOB – краткосрочные обязательства по балансу (1500).
Однако подобный подход к оценке коэффициента абсолютной ликвидности не отражает реальности.
В отношении краткосрочных обязательств имеет смысл выделить следующие содержательные составляющие.
1) По экономическому содержанию доходы будущих периодов (1530) нельзя считать обязательствами, поскольку это никак не долги, которые надо срочно погашать. Поэтому и нет смысла включать соответствующие суммы в расчет показателя.
2) Оценочные обязательства (1540) во многих случаях также можно не рассматривать как «очень срочные» обязательства, поскольку по определению – это обязательства с неопределенной величиной и (или) сроком погашения. А коль скоро срок в данном случае – величина неопределенная, то и считать эти обязательства «срочными» (по крайней мере, в полном объеме) не имеет смысла.
3) Прочие краткосрочные обязательства (1550) также не всегда могут считаться «очень срочными». Поэтому вопрос об их включении в состав краткосрочных (в экономическом, а не бухгалтерском смысле) обязательств не всегда является очевидным.
4) В каком-то смысле нельзя в полной мере считать обязательствами авансы, полученные от покупателей (далее – APP). Это связано с тем, что они будут покрыты продукцией (товарами) или услугами и потому могут не считаться очень срочными текущими пассивами, поскольку для их погашения не нужны денежные средства. Хотя, конечно, здесь о нюансах интерпретации можно долго и нудно спорить.
Таким образом, в общем случае оценка величины реальных краткосрочных обязательств может существенно отличаться от оценки бухгалтерского баланса. Поэтому для их расчета можно использовать следующую достаточно общую модель:
KOR = KZS + KZ + ko_dbp*DBP + ko_koo*KOO + ko_pko*PKO – ko_app*APP
(2.2)
Где
KZS – кредиторская задолженность;
KZ – заемные средства;
DBP – доходы будущих периодов;
KOO – краткосрочные оценочные обязательства;
PKO – прочие краткосрочные обязательства;
APP – авансы, полученные от покупателей.
ko_dbp – доля доходов будущих периодов, принимаемая в расчет при оценке краткосрочных обязательств;
ko_koo – доля краткосрочных оценочных обязательств, принимаемая в расчет при оценке краткосрочных обязательств;
ko_pko – доля прочих обязательств, принимаемая в расчет при оценке краткосрочных обязательств;
ko_app – доля авансов поставщиков, принимаемая в расчет при оценке краткосрочных обязательств.
Все введенные коэффициенты kor_* должны принадлежать отрезку [0;1]. Если аналитик считает, что оценочные и прочие краткосрочные обязательства следует включить в оценку в полном объеме, авансы, выданные покупателям, безусловно считать задолженностью, а доходы будущих периодов задолженностью не считать, то просто надо положить:
ko_koo = ko_pko = 1
ko_dbp = ko_app = 0
Использование модели 2.2 позволяет создавать вариативность оценок, соответствующую разным сценариям. Например, в пессимистичном сценарии все включаем в задолженность, а в оптимистичном что-то исключаем. Для внешнего аналитика сценарный подход может быть достаточно полезен, поскольку данные баланса весьма агрегированы, а других источников информации у него обычно нет.
Много неопределенностей существует и в оценке числителя формулы (2.1).
1) Не все денежные средства могут быть доступны предприятию в полном объеме, поскольку часть из них может находиться на депозитах в проблемных банках. Что в последнее время отнюдь не редкость.
2) Ценные бумаги некоторых компаний, учитываемые в составе краткосрочных финансовых вложений, могут оказаться неликвидными или вдруг резко упасть в цене.
3) Часть срочных займов другим организациям, также входящие в состав краткосрочных вложений, вполне могут оказаться не такими уж «срочными», если данные организации вдруг столкнулись или могут столкнуться в ближайшее время с непредвиденными финансовыми проблемами.
4) Вклады в уставные капиталы других организаций с большой вероятностью к высоколиквидным средствам вряд ли можно отнести.
5) Дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования, также с большой вероятностью не может рассматриваться как источник ликвидных средств.
Таким образом, и здесь нужно выделять отдельные сущности:
ZDS – замороженные денежные средства;
NCB – неликвидные ценные бумаги;
SZDO – срочные займы другим организациям;
VUK – вклады в уставные капиталы других организаций;
DZDO – дебиторская задолженность других организаций.
В силу сказанного для реальной оценки числителя формулы 2.1 следует использовать следующую модель:
VLS = DS – ZDS + KFV – NCB – SZDO – VUK – DZDO (2.3)
Где VLS – высоколиквидные средства.
Внутренний пользователь экономической информации необходимые оценки может получить по данным аналитического учета. Внешним пользователям такая информация обычно недоступна. Поэтому придется прибегать к сценарным оценкам или, если есть возможность, запрашивать необходимые данные у предприятия.
Таким образом, даже оценка «простейшего» коэффициента абсолютной ликвидности уже становится серьезной задачей.
Конечно, можно не прибегать ко всем этим сложностям и просто вычислять коэффициент по балансу. Однако, очевидно, что это чревато получением весьма неадекватных оценок. В [2] представлено немало примеров, когда прямолинейная и реальная оценки давали очень отличающиеся значения коэффициентов.
Исходя из сказанного, будем считать, что в общем случае, для расчета коэффициента абсолютной ликвидности следует опираться на формулу:
KALR = VLS/KOR (2.4)
Где
KALR – коэффициент абсолютной ликвидности (реальный);
VLS – высоколиквидные средства (формула 2.3);
KOR – реальные краткосрочные обязательства (формула 2.2).
Очевидно, что в общем случае KALR <> KALB.
Традиционно считается, что нормальными являются значения KALR в диапазоне 0,2—0,3.
Вообще говоря, модель 2.4 с учетом входящих в нее зависимостей еще отнюдь не полна, поскольку не учитывает отклонения в курсовой стоимости ликвидных ценных бумаг от их балансовой оценки. Кроме того, в ней никак не учитываются резервы под обесценение ценных бумаг. Несколько более подробно этот вопрос рассматривается в [2], где сделана попытка более четко привязать расчеты поправок к данным аналитического учета в разрезах, рекомендуемых программой 1С: Бухгалтерия 8.3.
Конец ознакомительного фрагмента.