Глава 7. Опции
Однажды Леонид Дымент на одном из своих семинаров рассказал нам легенду: давным-давно, в одном государстве жила прекрасная принцесса. Пришло время, и ее отец решил выдать принцессу замуж. На ворота дворца повесили огромный замок. И объявили: тот, кто сумеет открыть этот замок, получит в жены принцессу. Много людей приходило и смотрело на этот замок, но, устрашенные его размерами, уходили обратно. Но однажды один старичок, который плохо видел, подошел к царским воротам, тронул замок – и замок упал. Замок, оказывается, не был закрыт. Надо только попробовать…
Опции – наиболее интересный инструмент торговли, когда- либо изобретенный.
Только люди с извращенным мышлением могли до такого додуматься. Я не имею в виду сами опции. А то, что из них скомбинировали.
Опции изобрели люди, которые хотели гарантировать себе возможность купить или продать какой-либо товара в будущем по заранее определенной цене и в течение заранее определенного времени.
Представь, ты едешь домой, слушаешь музыку и, как обычно, что-то там себе думаешь. Или не думаешь. Вдруг твое внимание привлекает большой плакат. На нем яркими буквами написано: квартира, 100 метров, на последнем этаже, с крышей 150 метров, в новом доме с лифтом, в центре Тель-Авива, улица Гордон, 10 минут от моря, всего 1.000.000 шекелей!
Твои руки сами поворачивают руль, и ты останавливаешься. Представитель строительной компании встречает тебя на пороге с чашкой кофе с кардамоном. Поднявшись наверх, ты мгновенно решаешь купить эту квартиру. Но привычка советоваться во всем с женой победила и на этот раз. Ты просишь продавца подождать месяц, пока ты посоветуешься с женой, с детьми и с друзьями. Но! Ты попросил зафиксировать цену квартиры в 1.000.000 шекелей на весь этот месяц.
Продавец задумался. Крепко. Долго. Ты не выдержал ожидания и предложил ему за это 10.000 шекелей. Продавец не понял. Ты объясняешь: у меня будет право купить эту квартиру в любое время в течение 30 дней за 1.000.000 шекелей. И за это право я заплачу 10.000 шекелей. Если же моя жена не согласится, и мы не купим квартиру, 10.000 шекелей останутся у вас.
Продавец спросил: а если цена завтра поднимется, допустим, до 1,100.000 шекелей, я все равно буду обязан продать вам квартиру за 1.000.000 шекелей? Да, ответил ты, и за это я плачу сейчас 10.000 шекелей. Купив опцию на право покупки квартиры, я покупаю право, но не обязательство, купить ее за 1.000.000 шекелей в течение месяца. Если же цена квартиры упадет до 900.000 шекелей, (будущего никто не знает!), я своей опцией не воспользуюсь, и она пропадет. Если же цена квартиры поднимется до 1,100.000 шекелей, я смогу купить ее за 1.000.000 шекелей, и сразу же продам за 1,100.000 шекелей. Заработав 90.000 шекелей, или 900% за месяц. (Хотя квартира поднялась в цене всего лишь на 10%).
Опция стоит меньше, чем товар, который она представляет, поэтому она может ограничить риск (цена самого товара может упасть). Или обеспечить дополнительный доход за счет большого рычага.
Опция – это право, но не обязательство купить что-то по заранее зафиксированной цене в течение определенного времени.
Назвали такую опцию – Call (Колл) – право купить (выкупить, отозвать).
Call опции
Пример: местная газета рекламирует продажу видеоплейеров за $50. Ляля приехала в магазин и намеревается купить видеоплейер по рекламируемой цене. К сожалению, ко времени ее прибытия видеоплейеров уже нет. Менеджер приносит извинения и дает Ляле купон, дающий ей право купить такой же видеоплейер за рекламируемую цену в $50 в любое время в течение следующих двух месяцев. Ляля только что получила Call опцию, которая дает ей право, но не обязывает, купить видеомагнитофон по гарантируемой цене (strike price) в $50 в течение двух месяцев.
Сценарий 1: Несколько недель спустя Ляля возвращается к магазину, чтобы воспользоваться своей опцией. Тот же самый видеоплейер стоит на витрине и стоит сейчас $75. Ляля подходит к менеджеру магазина, который соглашается взять ее купон и продать ей видеоплейер за $50. Ляля только что сэкономила $25.
Если бы Ляля решила продать ее Call опцию кому-то, то она может получить $25 – это цена опции.
Сценарий 2: Несколько недель спустя Ляля возвращается к магазину и видит такой же видеоплейер в продаже за $25. Ее опция теперь ничего не стоит, потому что она может просто купить видеоплейер по уменьшенной цене. В этом случае опция Ляля истечет ничего не стоящей. Только потому, что Ляля имеет call опцию, не значит, что она обязана ее исполнить.
Сценарий 3: Подруга Ляли, Сима, звонит ей и случайно упоминает, что ее видеоплейер скоро сломается. Ляля рассказывает Симе, что у нее есть купон-опция, право купить видеоплейер за $50. Сима обрадовалась и уговорила продать ей купон за $5. Есть право купить товар за (Strike price) – $50, и оно действует еще 2 месяца. Однако Сима рискует. Если ее видеоплейер действительно сломается, а видеоплейер в магазине будет стоить ниже, чем $50, тогда опция является ничего не стоящей, и Сима потеряет $5. Если же видеоплейер в магазине будет стоить $75, Сима сэкономит $25-$5 (стоимость опции) = $20. Говоря «инвестиционным языком», она получит 400% прибыли. Вложив $5 и получив $25.
Таким образом, сформулируем:
Call опция дает торговцам право купить то, что лежит в основе опции по strike price (заранее определенной цене), до срока истечения опции.
Покупка Call опций. Если верят, что цена поднимется – покупают. Если ты покупаешь Call опцию, твой максимальный риск – деньги, заплаченные за опцию. Максимальная прибыль не ограничена, она зависит от повышения цены того, что лежит в основе опции
Продажа Call опций. Если ты веришь, что цена будет падать – можешь продать опцию Call. Как продавец квартиры. Но ты, как продавец, имеешь обязательства. Ты, как продавец опции, обязан продать покупателю твоей опции то, что было в основе опции, по заранее зафиксированной цене, если тот человек вдруг захочет осуществить свою опцию. Если ты продаешь Call опцию, твой риск неограничен, если у тебя нет того, на чем основана эта опция. А прибыль ограничена премией, полученной от продажи опции. Ты надеешься, что будет временное падение цены товара, покупатель не воспользуется его опцией, и полученная премия останется у тебя.
Существует еще один вид «классических» опций, Put (Пут) опции – право продать.
Put опции
Приведу пример опции Put:
Ты хозяин старого, 50-ти метрового дома, в Шхунат а-Тиква в южном Тель-Авиве.
Иногда ты думаешь о его продаже. И однажды, сидя на ступеньках своего дома и почесывая живот, ты заметил какого-то человека, который с интересом рассматривает твой дом. Ты настороженно ждешь. Человек подошел к тебе и спросил: это твой дом? Да, ответил ты. Человек сказал: если бы я захотел его купить, сколько он может стоить. Даже не думая, ты сказал: 1 миллион шекелей. Человек сказал: возможно, я бы его купил. Ты насторожился: а у тебя деньги есть? Мужчина сказал: есть. Только что продал квартиру в Москве.
Тогда ты подумал и сказал: дом очень редкий, с богатым внутренним миром, и он стоит, конечно, больше миллиона шекелей. Но в наше время, когда не знаешь, что будет завтра… цена может и упасть. Короче, давай договоримся так (твой монолог!): Я тебе, потенциальному покупателю дома, заплачу 10.000 шекелей за право, которое у меня будет, продать тебе мой дом в течение одного месяца за 1 миллион шекелей. Имею право, но не обязательство. Согласен? Человек задумался. Спросил: а если дом упадет в цене и будет стоить, допустим, 950.000 шекелей, я все равно буду обязан купить его за 1 миллион? Да, отвечаешь ты, и за это ты получаешь сейчас 10.000 шекелей. Но если цена дома за этот месяц поднимется до 1,100.000 шекелей, я тебе его не продам. Я продам его другому, кто даст мне эти 1,100.000 шекелей.
Человек подумал и решил: хорошо, договорились. И взял эти 10.000 шекелей.
Put опция дает покупателю опции (то есть тебе в этом случае), право, но не обязательство, продать кому-то что-то, по заранее зафиксированной цене, в течении определенного периода времени.
То есть ты, хозяин дома, купил опцию Put, а он тебе ее продал. Выгодно ли это тебе, как хозяину дома?
Будущего никто не знает! Если цена дома упадет до 950.000 шекелей, у тебя, как владельца опции, есть право, но не обязательство, продать свой дом за 1.000.000 шекелей. И за это право ты заплатил 10.000 шекелей. Если же цена дома поднимется, ты продашь свой дом дороже любому другому покупателю.
А почему тот, кто купил у тебя эту опцию, согласился на это, почему он это сделал? Две причины:
1. Он все равно хочет купить этот дом, и цена в 1 миллион шекелей его устраивает. Он хочет купить этот дом в любом случае. Например, он видит там скрытый инвестиционный потенциал или же мама его жены живет рядом. Поэтому он его купит за 1.000.000 шекелей за минусом уже полученных 10.000 шекелей.
2. Или же этот человек знает, что через два месяца будет готово разрешение построить в этом месте 80-этажное здание. И если цена дома в ближайший месяц упадет до 950.000 шекелей, а ты, как хозяин дома, воспользуешься своей опцией, то он купит дом за 990.000 шекелей (1.000.000 – 10.000). А через месяц, когда станет известно о новом строительстве всем, продаст этот дом за 10.000.000 шекелей. Если же ты узнаешь о будущем проекте раньше, что более вероятно, ты не продашь свой дом этому покупателю. Тогда у человека, который продал тебе опцию, останется максимальный доход, равный 10.000 шекелей.
В любом случае он выиграл!
В отличие от Call опций, мы хотим купить Put опцию, если ожидаем, что цены упадут и гарантировать сегодняшнюю цену. И наоборот, если мы ожидаем, что цены вырастут, мы можем рассматривать продажу Put опции.
Если мы продаем Put опцию (как покупатель дома в Шхунат а-Тиква), то продаем кому-то право, но не обязательство, продать нам товар по заранее зафиксированной цене. В большинстве случаев мы ожидаем, что цена на товар поднимется, и проданная Put опция просто истечет ничего не стоящей, и мы сможем удержать полученную премию.
Продавец опции обязан купить товар по заранее зафиксированной цене, strike price, от покупателя опции.
Проще говоря, покупатели опции имеют только права, а продавцы опции имеют только обязательства. Покупатели опции имеют право, но не обязательство, покупать или продавать дом, акцию, фьючерсный контракт, велосипед, все что угодно, по заранее зафиксированной цене в течение заранее определенного времени.
Вопрос: какая это опция?
Оля хочет купить дом. После нескольких недель поиска она обнаруживает тот, который ей действительно понравился. К сожалению, она не будет иметь достаточного количества денег для полной оплаты покупки в течение следующих шести месяцев. И она подходит к владельцу дома и договаривается о покупке опции, чтобы купить дом в течение 6 месяцев за 1.000.000 шекелей. Владелец соглашается продать ей опцию за 20.000 шекелей.
Сценарий 1: В течение этого 6-месячного периода Оля обнаруживает месторождение нефти под домом. Ценность дома резко поднимается до 10.000.000 шекелей. Однако продавец опции, владелец дома, обязан продать дом Оле за 1.000.000 шекелей. Оля покупает дом за общую стоимость в 1.020.000 шекелей (1.000.000 шекелей за дом плюс 20.000 шекелей – премия за опцию). Она быстро продает этот дом за 10.000.000 шекелей, имеет скромную (для нее) прибыль в 9,980.000 шекелей и счастливо живет еще много лет.
Сценарий 2: Оля обнаруживает свалку токсичных отходов под домом. Теперь ценность дома снижается к нулю, и она не хочет осуществлять свою опцию, чтобы купить дом. В этом случае, Оля потеряет премию в размере 20.000 шекелей, заплаченную за опцию владельцу собственности.
Какая это опция? Правильно. Опция Call. Право, но не обязательство, купить что-то по заранее зафиксированной цене в течение заранее зафиксированного периода времени.
Сейчас мы посмотрим, как то, что мы объясняли, применимо к акциям.
Страхование цены, по которой можно продать акцию
Например: я купил акцию Кока-Кола за $43. Меня ночами беспокоит мысль о падении цены акции и о потере моих денег. Что я могу сделать? Купить страховку. А именно – Put опцию. Сколько стоит же такая страховка?
Возможность продать акцию Кока Колы за $42, действующее до января 2019 (еще два года), стоит $3,45.
На таблицах стоимости опций, опции Call располагаются слева, а опции Put справа.
Стоимость опции называют премией. Премия опции (ее стоимость) определяется множеством факторов, которые включают текущую цену того, что лежит в основании опции; strike price – зафиксированная цена, по которой мы купим или продадим то, что лежит в основе опции; время, оставшееся до истечения; диапазон и скорость колебания (изменения) цены и др.
Покупка опции вместо акции.
А зачем нам покупать акцию Кока-Колы за $43, если мы можем купить опцию, дающую нам право купить акцию за $42 в течение двух лет, до 01.2019?
Стоимость этой опции $3.28, и это максимальный наш убыток, в случае если цена акции обрушится. А с оставшимися деньгами, сделаем что-то полезное.
Использование опций для генерирования ежемесячного дохода.
Можно продавать опции для получения дополнительного дохода.
Некоторые называют эту стратегию – сдавать акцию в аренду. Это не совсем точно. Так как если мы сдаем квартиру в аренду, мы не ожидаем, что ее у нас заберут квартиросъемщики. Здесь же это может случиться.
Для безопасности купим акцию. И продадим Call 50, действующий также до 01.2019 за $0.74. То есть продаем кому-то право купить у нас акцию по заранее зафиксированной цене в течение заранее определенного времени.
С сайта www.yahoo.com
Мы видим, что, продав Call 50 до 01.2019, мы получим 74 цента. Или дополнительно 1.7%. $0.74 делим на $43, будет 1.7%.
На самом деле мы будем продавать опции Колл каждые три месяца. Так как наша цель —владеть акцией вечно. Именно поэтому мы ее купили.
Существует риск, что акцию у нас заберут, если ее цена превысит $50. Риск есть. Но есть стратегии, как его избежать.
Можно продавать и «голые» (то есть ничем не обеспеченные) опции. Продажа «голых» опций – рискованное дело, и может осуществляться только в рамках какой либо стратегии.
Все опционные стратегии – это различные комбинации опций колл и пут.
Есть много стратегий, основанных на опциях.
Я рекомендую прочесть книгу Л. МакМиллана «Опции как стратегические инвестиции». Там есть подробное описание множества опционных стратегий.
В этой главе мы ограничимся этим. В главе «Структурные финансовые продукты» ты узнаешь стратегии инвестирования в ценные бумаги, которые позволяют сохранить
100% капитала и на 100% участвовать в росте цены акции. Плюс 5% гарантированных дивидендов.