Критерии оценки инвестиционных проектов
По мнению Шевчука Дениса Александровича, в основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна – необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.
Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности – наиболее доступны собственные средства, т. е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия.
Весьма важным инструментом в анализе инвестиционных проектов являются соответствующие денежные потоки, которые могут быть двух видов:
а) ординарные – денежные потоки, в которых отток капитала происходит в начале, а затем следуют поступления (этот вариант наиболее распространен);
б) неординарные – денежные потоки, в которых оттоки и притоки капитала расположены в любом другом порядке.
С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке. В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:
P = {ICi, CFk, n, r}, где ICi – инвестиция в i-м году, i=1,2,…,m (чаще всего считается, что m=1);
CFk – приток (отток) денежных средств в k-м году, k=1,2,…,n;
n – продолжительность проекта;
r – коэффициент дисконтирования.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:
а) основанные на дисконтированных оценках;
б) основанные на учетных оценках.
Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.