Введение
Финансовые центры в глобальной экономике
Исторические корни международных финансовых центров уходят в глубь веков. Их прообразами были и античные центры международной торговли, и средневековые портовые города, в которых оказывались услуги по денежным переводам, кредитованию, обмену валюты и фрахту. Однако, в современном виде, в современном понимании международные финансовые центры начали формироваться в последней четверти XX – начале XXI века. Если традиционные центры складывались вокруг торговых операций, то стержнем современных центров являются, преимущественно, операции в сфере финансов, валютно-кредитных отношений, а также, операций с ценными бумагами.
Современное развитие финансовых центров обусловлено расширением международных экономических связей, дальнейшим углублением интеграционных экономических процессов мирового сообщества, глобализацией экономических отношений, интенсификацией трансграничного «перетока» капитала, в том числе, и в формах международной торговли ценными бумагами, предоставления международных займов на государственном и частном уровнях.
Эти процессы сопровождаются концентрацией участников в компактные, взаимодействующие между собой на стабильной основе, группы. Это и сформировало базу международных финансовых центров, действующих в настоящее время. Как правило, международные центры развивались на базе традиционных исторических торговых площадок, однако не все смогли переориентироваться. Многие, если не большинство, так и остались в истории.
Объяснение этому факту находится в особенностях долгосрочного экономического развития. Те страны, которые пережили период капиталистического развития и, соответственно, период становления соответствующих институтов в финансовой сфере (банков, фондовых бирж, страховых компаний), одновременно пережили и период интенсивного развития рынка и его неотъемлемой части – финансового сектора. Их развитые национальные рынки ценных бумаг, золота, товарные биржи и другие учреждения, открытые для международных операций и зарубежных инвесторов и клиентов, впоследствии трансформировались в международные центры.
Центры, сложившиеся вокруг площадок, специализировавшихся на международных торговых операциях и не получивших «капиталистического» (финансово-денежного) импульса для дальнейшего развития, постепенно свернули деятельность в связи с утратой «торговой» специализации.
Международные финансовые центры, хотя и существуют в современном виде около полувека, не имеют четко устоявшегося определения. В самом общем виде они представляют собой центры сосредоточения учреждений, занятых в сфере финансов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, деривативами: опционами, фьючерсами, варрантами и др.
В первую очередь к ним относятся: банки, страховые компании, валютная и фондовая биржа, специальные финансовые институты. Для финансового центра характерно, что все эти учреждения действуют в тесной взаимосвязанности и взаимообусловленности. Международный финансовый центр рассматривается как интегрированная рыночная система, обеспечивающая взаимодействие между различными секторами финансового рынка. Эти связи проявляются в том, что финансовые рынки, банки, страховые компании и другие участники финансового рынка формируют, своего рода, консолидированный механизм, способный предоставить весь комплекс услуг в области финансов и валютно-кредитных отношений.
Существенной чертой международного финансового центра является взаимосвязанность и взаимозависимость операций, которые осуществляются участниками, представляющими различные сегменты финансового рынка. Международный финансовый центр представляет отнюдь не набор отдельных учреждений, оказывающих услуги клиентам. Практически в каждом столичном городе или национальном деловом центре стран с развитой экономикой присутствуют банки, выполняющие широкий спектр кредитно-денежных и финансовых операций, включая международные, размещены страховые компании, функционирует площадка, где торгуют ценными бумагами. Однако, далеко не каждый такой город имеет право называться даже национальным финансовым центром, не говоря уже о его международном статусе. Международный финансовый центр характеризует не столько наличие определенного «джентльменского» набора операций, сколько их взамообусловленность и взаимосвязанность. Финансовый центр отличается тем, что в нем сосуществуют взаимодополняющие услуги, а клиент имеет возможность получить весь спектр услуг в одном месте.
В финансовом центре учреждения и институты, относящиеся к разным секторам финансовой сферы, складываются в единый многофункциональный механизм, действующий стихийно-скоординированно (в данном случае под «стихийностью» понимается наличие объективных предпосылок и формирование объекта независимо от каких-либо целенаправленных действий). При этом скоординированность обусловлена, прежде всего, стремлением участников, если не к максимизации прибыли, то к рационализации собственной деятельности и оптимизации издержек. Можно утверждать, что современный механизм осуществления финансовых операций, вовлекающий в оборот сложные финансовые инструменты, требует участия комплекса разного рода учреждений, имеющих узкую специализацию. Если раньше для работы на рынке было достаточно взаимодействия эксперта (брокера), банка, и страховой компании (и то в определенных случаях), то теперь, даже в разовой сделке, не говоря о долгосрочном пребывании на рынке, обязательными участниками становятся различные компании – собственно финансовые, аналитические, телекоммуникационные, страховые, юридические и т. п. В настоящее время осуществление бизнеса вне связи с такими компаниями (причем в их совокупности) становится нереальным. Именно эти возможности предоставляет финансовый центр, что обусловливает его функционирование и развитие. Важно отметить, что компании получают не только «комплексное» и гарантированно профессиональное обслуживание, но и пользуются существенной экономией на издержках.
Преимущества, которые получают компании, оперирующие в международном финансовом центре можно проиллюстрировать на примере одного из крупнейших и старейших центров – лондонского Сити.
Данный крупнейший финансовый центр мирового сообщества дает много преимуществ работающим в его орбите компаниям по следующим причинам:
1. Большой пул рабочей силы, что облегчает задачу успешного функционирования, роста и диверсификации.
2. Наличие сопутствующих видов деятельности, в том числе – финансовых, то есть, имеется больше возможностей для интеграции, взаимодействия, объединения усилий, инновационности. Это известно как внешняя экономия на масштабах сферы деятельности.
3. Качество финансовых рынков – их ликвидность и эффективность – тесно коррелируется с масштабом операций. Это крайне востребованная особенность данной позиции, так как подразумевает более приемлемые цены, более низкие дилинговые издержки и снижение вероятности рыночных провалов. Возможен усиливающийся рыночный эффект – привлечение ликвидности ведет к еще большему привлечению ликвидности.
4. Инновативность, которая стимулируется наличием других фирм, занятых в этой сфере. Новый бизнес возникает на основе взаимодействия заинтересованных двух компонентов – потребителей, готовых к восприятию новшества, и других финансовых фирм, готовых предоставить продукт или услугу.
5. Конкуренция совершенствует и оптимизирует ценообразование, более высокое качество предоставляемых услуг и инновационность компаний. Высокие стандарты и требования к их характеристикам помогают фирмам, размещенным в крупных финансовых центрах, выигрывать у фирм, которые находятся вне зоны жесткой конкуренции.
6. Деятельность, которая требует координации усилий нескольких независимых фирм – такие действия проще осуществить там, где есть концентрация таких фирм и подготовленный персонал.
7. Фирмы, действующие в рамках крупных финансовых центров, имеют более высокую репутацию и степень доверия к ним.
Но помимо этих, сравнительно «общих», преимуществ, которые лишь в потенциале могут реализоваться в дополнительную прибыль, существуют и вполне осязаемые преимущества в виде экономии на издержках, связанных с осуществлением операций. В данном случае экономия обусловлена двумя обстоятельствами:
• Первое – экономия на масштабах бизнеса (величина самого бизнеса, который осуществляет фирма).
• Второе – экономия на масштабах сферы деятельности (емкость рынка, на котором действует компания).
Причем, если первый вид снижения издержек может быть реализован и вне финансового центра, так как масштаб бизнеса является «сопутствующим», то экономия, связанная с масштабами сферы деятельности, может быть реализована только в рамках масштабного бизнеса, частью которого становится компания.
Фирмы, действующие в пределах крупных центров, также экономят на «сопутствующих» услугах. Например, на расчетах: юридических, бухгалтерских, информационных технологиях, паблик рилэйшнз и других. Такие компании, действующие в финансовых центрах, могут позволить себе предоставлять существенные тарифные скидки для клиентов, поскольку обеспечены объемами заказов и одновременно сами пользуются всеми преимуществами финансового центра. Тесная взаимосвязь между фирмами обеспечивает реализацию преимуществ, существующую в отношениях постоянных партнеров – поставщиков и потребителей услуг, что особенно ярко проявляются в международных финансах. Выявлена даже следующая зависимость – чем масштабнее центр, тем больше объем и спектр сопутствующих услуг, а значит, меньше издержки для клиентов, реализующих принцип экономии на масштабах сферы деятельности.
Компания, обосновавшаяся в центре, с течением времени ощущает все более сильную привязанность к нему, без преувеличения, зависимость собственного бизнеса от возможностей и преимуществ, которые предоставляет финансовый центр своим участникам. Определенную роль в такой «привязанности» бизнеса к месту играют необходимые, но не невосполнимые, затраты. Например, первоначальные расходы на учреждение бизнеса – следует вложить определенные средства (причем в финансовом центре относительно более крупные суммы), чтобы пользоваться в последующем преимуществами и возможностями центра. Также учитываются установленные взаимосвязи с клиентами, другими финансовыми фирмами, и органами, регулирующими различные аспекты бизнеса. Наличие установленных деловых связей делают перемещение бизнеса в другое место не только дорогостоящим мероприятием, но и чревато резким снижением эффективности.
Многие страны, достигшие определенного уровня промышленного развития, проявляют интерес к созданию на своей территории мировых финансовых центров. Прежде всего, они рассчитывают на приток иностранного капитала, развитие собственного финансового рынка, стимулирующего и обеспечивающего внутренний инвестиционный процесс. Финансовый центр привлекает в страну инвесторов из разных стран, создает условия для размещения на территории страны подразделений ведущих финансовых институтов. Как правило, за денежным (банковским) капиталом приходит промышленный, который приносит новые передовые технологии, формирует бизнес-культуру, что в конечном итоге позитивно отражается на экономике. Также наличие финансового центра на территории страны формирует позитивный деловой климат, способствует росту экономики, обеспечивает рост занятости.
Авторитетный специалист в области международных экономических отношений доктор экономических наук М. В. Ершов отмечает «…масштабы мирового валютного рынка достигают в настоящее время 1,5 трлн. долл. в день. Валютный и финансовый рынки приобретают глобальный (в смысле территориальных возможностей перелива средств) и интернациональный (с точки зрения уменьшения барьеров между внутренней и международной экономикой) характер. Использование современных технических возможностей позволяет быстро перемещать эти огромные финансовые ресурсы между различными странами»[1]. Опираясь на это высказывание, можно утверждать, что Международный финансовый центр является механизмом, позволяющим более продуктивно участвовать в потоках ресурсов и использовать такое участие в своих интересах.
При этом для ведущих мировых держав важен не только экономический вектор. Специфика функционирования мировых финансовых центров превращает глобальные финансовые центры в эффективные механизмы управления мировыми финансовыми потоками, что придает им особую геополитическую значимость. В настоящее время на долю трех основных и крупнейших мировых финансовых центров Лондона, Нью-Йорка и Франкфурта-на-Майне приходится 1/3 мировых титулов собственности, находящейся в управлении институциональных инвестиционных фондов и валютных бирж мира. Цифра достаточно объемна и красноречива.
В плане развития национальной экономики (особенно на стадии ее становления или радикальной структурной перестройки, глубокой модификации на новой технологической основе) важнейшим в механизме финансового центра является его способность трансформировать сбережения (в широком смысле, включая сбережения физических лиц и временно свободные средства предприятий), а также, потоки зарубежного капитала в инвестиционные программы национальных экономик.
Для развития экономики критически важно обеспечение непрерывного режима инвестирования, и, в этой связи, исключительную значимость приобретает наличие механизма, который гарантирует инвестиционное применение тех средств, которые не проинвестировал в текущем деловом цикле индивидуальный предприниматель в рамках своего бизнеса (сколь бы масштабным он ни был). При этом особенно необходимо, чтобы финансовые институты (банки, биржи) работали бы не в автономном режиме, настроенные на индивидуальное получение прибыли, а «поддерживали связь» в рамках всех экономических процессов по линии перечисления налогов или создания рабочих мест и были бы интегрированы в хозяйственные процессы по инвестиционным каналам, в том числе, по линии привлечения иностранных инвесторов.
Для полномасштабного выполнения своих функций, в том числе, в плане участия в инвестиционном процессе, включая зарубежные капиталы, для международного центра необходим высокий уровень участия иностранных клиентов. Речь идет не о международных операциях посреднического или спекулятивного типа, обслуживании международных связей резидентов, а именно о нерезидентах. Такая постановка вопроса имеет принципиальное значение, поскольку привлечение иностранного капитала в национальную экономику, прежде всего на долгосрочной основе, расширяет границы наличного инвестиционного ресурса, выводит его за рамки тех возможностей, которыми, на данный момент, располагает национальная экономика в лице совокупности индивидуальных предпринимателей.
Одновременно ориентация на промышленное развитие, стимулирование прогресса на государственном уровне создает предпосылки для формирования финансового центра. Ставка промышленной стратегии на ускоренный рост, требующая интенсификации процесса инвестиций, актуализирует наличие механизма управления финансовыми потоками с целью привлечения инвестиционных средств из-за рубежа. Результатом расширения международных экономических связей и увеличения международных потоков капитала является возрастание потребности обслуживания финансовых операций международного характера. В результате складываются условия для консолидации ряда соседних, в географическом плане, стран вокруг определенного круга операций, перевод в этот регион своих ресурсов, не находящих прибыльного применения в рамках национальной экономики, и, следовательно, формирования финансового центра на региональном уровне.
В принципе, «классический, традиционный» путь, который проходит международный финансовый центр, имеет следующие типовые ступени:
1. Формирование национального финансового рынка.
2. Преобразование национального финансового рынка в региональный финансовый центр.
3. Развитие регионального финансового центра до уровня международного финансового центра.
В этой связи можно отметить, что в современных условиях в отношении «новых» центров укореняется практика их формирования «сверху» по политическим или экономическим мотивам. Ряд стран, понимая преимущества наличия финансового центра и, естественно, опираясь на объективные предпосылки, стимулируют создание площадок комплексного финансового обслуживания. Иными словами, при участии государства с учетом зарубежного опыта создается необходимая правовая база, формируется привлекательный деловой климат, строится соответствующая инфраструктура. В таких случаях развитие идет как бы в обратном направлении – формирование финансового центра сразу по международному типу (или региональному с участием ряда государств). В конечном итоге, также достигается цель стимулирования развития внутреннего рынка, наблюдается своего рода эффект «прорастания» созданного финансового центра с высоким уровнем международных операций на национальную почву.
С этой точки зрения, необходимо отметить, что в связи с расширением, в последние годы, деривативов, сложилась тенденция разделения операций, которые осуществляются в финансовых центрах на два класса: реальные операции, связанные с товарным оборотом, экономически обоснованным движением капитала и инвестиционным процессом и спекулятивные операции, в рамках которых ускоренными темпами растут сделки с деривативами. Спекулятивные операции во многом обусловливают расширение международных финансовых центров, прежде всего, новых центров, для которых такие операции становятся доминирующими. Нередко именно стремление к проведению таких операций служит основной движущей силой создания «новых» центров. Однако, в конечном итоге, спекулятивные операции в значительной мере стимулируют создание фундамента для развития «реальных операций», поскольку к операционным возможностям сложившегося рынка прибегают клиенты для реализации различных целей, в том числе и в сфере реального бизнеса, а не только «финансовых пузырей».
Для появления и укрепления международного финансового центра даже регионального уровня необходимо наличие ряда условий и факторов. Отсутствие даже некоторых из них, в том числе кажущихся второстепенными, ставят под сомнение реальность формирования финансового центра. Прежде всего, международный финансовый центр должен быть способен не только обслуживать потоки капитала, не только осуществлять финансовые операции, но и обладать необходимыми структурами и механизмами для их поддержки. В первую очередь к ним относятся: устойчивая финансовая система и институты, обеспечивающие функционирование финансовых рынков. (Например, даже США не могли рассчитывать на статус полноценного Международного финансового центра, пока в 1913 года не сформировалась Федеральная резервная система (ФРС), выполняющая функции центрального банка, и, которой, удалось стабилизировать и упорядочить американскую банковскую систему).
В числе основных факторов и условий, необходимых для формирования Международного финансового центра, способного привлечь участников рынка и включить их в свою работу, специалисты и эксперты, как правило, называют следующие:
1. Широкий спектр инструментов финансового рынка.
2. Привлечение широкого круга инвесторов для совершения операций, участие их во внутреннем и иностранном секторах.
3. Эффективные международные связи.
4. Соответствующее место страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическое положение.
5. Наличие развитой банковской и кредитной системы, организованная фондовая биржа, характеризующаяся глубиной, операциями с разнообразными инструментами, объемами, вовлеченностью в ее работу разнообразных национальных компаний.
6. Приемлемое для бизнеса налогообложение.
7. Валютное законодательство, создающее благоприятный деловой климат, в том числе, и для иностранных предпринимателей.
8. Правовая система, защищающая права собственности и надежная судебная система, пользующаяся доверием участников рынка.
9. Определенное географическое положение.
10. Деловой климат внутри страны, в том числе безопасность, устойчивое валютно-финансовое положение страны в мировом хозяйстве, правовая и иная защищенность предпринимателей.
11. Наличие квалифицированных кадров и соответствующего (гибкого) трудового законодательства, позволяющего пользоваться преимуществами рынка труда.
Для современной ситуации, по мнению экспертов, характерно усиление поляризации между ведущими сложившимися финансовыми центрами (Нью-Йорк, Лондон, Париж, Цюрих, даже Сингапур) и относительно новыми, которые имеют определенные региональные или операционные ограничения (Сидней и ряд других). Необходимо отметить, что становление центров, которые сейчас называют традиционными, вырастали из концентрации функций, обслуживающих торговый и финансовый оборот, на определенном географическом участке и впоследствии «обрастали» законодательной и организационной оболочкой. Новые центры, появившиеся сравнительно недавно (15–20 лет назад), характеризуются специальным, чтобы не произносить слова «искусственным», созданием на правительственном уровне условий – налоговых, законодательных и других аналогичных – для создания «облегченного» делового климата, возможности предоставления услуг на льготных условиях или проведения определенных операций (зачастую на грани закона), которые могут заинтересовать клиента и привлечь его в центр.
Примечательно, что развитие и укрепление традиционных центров и образование новых центров не связано с подавлением и поглощением одних центров другими. Речь идет только об опережающем развитии, причем нередко только на ограниченном временном отрезке, одних центров относительно других. Это объясняется беспрецедентным ускорением и расширением международной сферы финансовых операций, вовлечением в сферу международных финансовых операций новых стран, выходящих в результате экономического прогресса на международную арену.
Также важно отметить, что и отношения между центрами находятся в состоянии, которое можно охарактеризовать как «противоречивое единство». Иными словами, сосуществование и взаимодействие при одновременной достаточно жесткой конкуренции. Такое противоречивое единство обусловливает их постоянное развитие и прогресс, так как позиции международных финансовых центров, в смысле лидерства, постоянно меняются. Так, в конце 80‑х годов на Японию приходилось до 40 % мировых фондовых рынков и, поэтому, значительно поднялись и заняли первые строчки рейтингов японские банки, однако к настоящему времени доля США возросла до 50 %, а Японии снизилась до 10 %.
Вместе с тем, как неизбежное следствие конкуренции, наблюдается тенденция специализации финансовых центров. Даже глобальный Лондон выделяется рынками евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, тогда как Сингапур выступает в качестве фондового аккумулятора региона. В Нью-Йорке находятся штаб-квартиры большинства инвестиционных банков, занимающих доминирующее положение в мире. Ряд финансовых центров специализируется на определенных направлениях, например Чикаго лидирует на рынке фьючерсных и опционных операций, однако, в последнее время, с ним успешно конкурирует Франкфурт-на-Майне.
Наряду с международными финансовыми центрами развитых государств или регионов существуют центры, размещенные в малых странах, таких как Каймановы острова, Науру, Багамские острова и др. Их характеризует узкая специализация, причем вся хозяйственная жизнь этих стран формируется вокруг этих центров и операций, если не считать традиционного аграрного производства и простейших производств. Такие центры привлекают компании специфическими законодательными или налоговыми льготами, невысокими регистрационными платежами, гарантиями конфиденциальности сделок другими «щадящими» режимами. Такие характеристики можно отнести к разряду внеэкономических и понимать их как услуги, которые, с полным основанием, можно трактовать как демпинговые, а в отношении налогов – и как государственную поддержку.
В полном смысле финансовыми центрами их назвать трудно. Ставка их создателями делается на то, что решение работать в этом центре компании принимают по соображениям, как сейчас говорят «оптимизации хозяйственной деятельности», которая достигается вследствие установления в этих центрах особых режимов ведения бизнеса. Нередко реальный бизнес в таких центрах даже не ведется. Но на основе документов о регистрации в этом центре или в случае проведения части операций через этот центр компании получают определенные льготы, чаще всего налоговые.
Для национальных экономик развитие «деловых оазисов» имеет прагматический смысл – вокруг них развивается местный мелкий бизнес, занятый в сфере обслуживания и торговли, приносящий средства существования местным жителям, а государственная казна получает доходы, которые на уровне мизерного национального продукта выглядят вполне приличными. Извлекают пользу для собственного бизнеса и финансовые компании, действующие в таких «центрах». Практика «медных пластинок», то есть, регистрации головных офисов с номинальным штатом в таких «оазисах», является стандартным способом оптимизации бизнеса особенно в плане взаимоотношений с налоговыми органами, контроля за движениями капиталов, обслуживания внутрикорпорационного оборота и др.
Однако, вопрос о вкладе таких центров в развитие мирохозяйственного оборота как минимум дискуссионный. Они формируются не на платформе объективных экономических потребностей, а преимущественно на базе лакун, существующих в правовом поле. Вместе с тем, практически не подвергается сомнению повышенная угроза рисков и кризисов, что и было продемонстрировано недавними событиями, вылившимися в мировой финансовый кризис. Именно поэтому усилились критические голоса на заседаниях G-20 и G-8 в адрес офшорных зон в ходе обсуждения уроков кризиса.
Вернемся к ведущим мировым центрам настоящего времени – Лондону и Нью-Йорку, которые занимают первые места в объемах финансовых операций и не имеют равных по спектру и широте предоставляемых услуг.
Согласно недавним исследованиям, которые регулярно осуществляет Всемирный экономический форум (Давос, Швейцария), Лондон вновь занимает первое место в мире в качестве финансового центра. В исследование были включены 55 стран, которые оценивались по 120 показателям. В том числе – деловой климат, масштабы фондового рынка, развитость технологической инфраструктуры, человеческий капитал, доступность кредита[2]. Именно предоставление различных услуг, необходимых для заключения сделок и сейчас является фактором удержания Лондоном лидерства в качестве международного финансового центра.
Нью-Йорк остается главным финансовым центром США. В нем расположены офисы крупнейших банков, страховых компаний, промышленных корпораций. При этом, компании, расположенные в других регионах, как правило, имеют подразделения в Нью-Йорке. Однако, традиционное доминирование американских банков и бирж в мировой экономике оказалось подорванным рядом обстоятельств. В частности, определенную роль сыграл закон Сарбейнса-Оксли, принятый в 2002 году на волне имевших место корпоративных скандалов, когда ряд компаний были уличены в фальсификации отчетности. Главной целью разработчиков документа была защита акционеров, усиление контроля за отчетностью компаний, ее достоверностью. Но следствием стало повышение издержек иностранных компаний при выводе своих ценных бумаг на биржу США, что стимулировало перемещение ряда игроков на европейские площадки и, прежде всего, на лондонскую фондовую биржу.
В настоящее время на Лондон приходится 70 % мировой торговли международными облигациями (больше чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта вместе взятых), 36 % торговли деривативами, 50 % торговли акциями иностранных компаний, 20 % кредитования и 90 % торговли металлами.
Вместе с тем, лидерство Лондона и Нью-Йорка в настоящее время не означает прекращение конкурентной борьбы. Вполне понятно, что поколебать приоритет этих столпов финансового мира непросто. Тем не менее, другие финансовые центры, набирающие силу, предприняли усилия для повышения собственной привлекательности в глазах иностранных инвесторов, в основном, по линии либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем, повышения законодательной четкости и прозрачности. Во многих, особенно, новых центрах, ставка делается на простоту и надежность ведения бизнеса и такие новации, безусловно, переориентируют определенную часть работы инвесторов на эти площадки.
Здесь, в первую очередь, речь идет о региональных финансовых центрах, в том числе и азиатских, фондовые рынки которых стремительно наращивают авторитет, и, значит, составляют серьезную конкуренцию США, особенно с учетом усилий регуляторов по оптимизации их функционирования, улучшения делового климата. По мнению экспертов, «юридическая среда» играет важную роль, и сейчас она более эффективна в других центрах, чем в Нью-Йорке. Конкурентные инициативы новых центров становятся все более отчетливыми, и в определенных случаях, ситуация складывается не в пользу старых, традиционных центров[3]. Каким будет продолжение тенденций – покажет время, и многое в этом процессе зависит от конкретных действий регуляторов по поддержанию международных финансовых центров, размещенных на территориях их стран.